В условиях кризиса методы оценки бизнеса, которые раньше считались — и были! — общепринятыми, перестали годиться. Для некоторых исчезла база для сравнения, многие потеряли смысл. Но бизнесы продолжают продаваться, и их цену определять надо. Автор предлагает вполне подходящие ориентиры.

Кэтрин Ф. Эшуолд (Kathryn F. Aschwald), глава и основательница компании Columbia Financial Advisors, Inc. — фирмы, работающей в области оценки бизнеса и финансовых консультаций. Материал публикуется в адаптированном и сокращенном переводе с английского. Элитариум

Эмпирическое правило — не что иное, как рецепт домашнего приготовления, используемый при оценке. Такое руководство к действию легко запомнить, а располагается эта путеводная нить где-то посередине между математической формулой и гаданием на кофейной гуще. Эмпирические правила похожи на необходимые в быту инструменты. С их помощью легче вникнуть в тонкости обсуждаемого вопроса, поскольку они дают возможность почувствовать суть дела. Возникновение современной практики использования эмпирических правил уходит корнями в проблемы, связанные с необъятностью массива накопленной информации. Среднестатистический человек, сталкиваясь с компьютером, объемистыми томами информационных изданий и несколькими докторскими диссертациями в придачу, испытывает ту же растерянность, что и начинающий химик, пытающийся изготовить порох, не зная при этом соответствующей формулы.

Эмпирические правила позволяют взглянуть изнутри на проблемы стоимости предприятия, компании или доли в ней, а также на вопросы обеспечения и надежности бизнеса. Тем не менее, данные о стоимости, полученные с использованием эмпирических правил, должны играть решающую роль при принятии решения только если они подкреплены другими методами оценки.

Гленн Десмонд, автор книги «Руководство по формулам оценки малого бизнеса и эмпирическими правилам» (Glenn Desmond, Handbook of Small Business Valuation Formulas and Rules of Thumb), перечисляет некоторые преимущества использования эмпирических правил. Их преимущества таковы:

  • Они вырабатываются на основе рыночных условий.
  • Они дают возможность сравнить предложения на рынке.
  • Они служат в качестве универсального руководства.
  • Они определяют диапазон цен.
  • Они просты в использовании.
  • Они могут применяться дня предварительной оценки.

Есть и недостатки:

  • Они по определению являются указаниями общего характера.
  • Не существует единой формулы на все случаи жизни.
  • Не все виды бизнеса имеют спрос на рынке.

Указанные ниже эмпирические правила и показатели были собраны нами из различных источников. Большинство из них представляет собой процентное выражение величины валового дохода (объема реализации, суммы оплаченных счетов за год, годовой величины валового дохода, годового размера полученных гонораров, годовой выручки, причем все они равноценны в смысле применения эмпирических правил). Убедитесь, что отрезок времени — «месяц», «год», «годовой», — соответствует тому эмпирическому правилу, которое вы используете. Скорректированный годовой объем дохода в случае применения эмпирического правила соответствует общему денежному потоку, включая заработную плату владельца и чистую прибыль самого бизнеса. Другими словами, это величина пересмотренного, нормированного дохода, который часто называют дискреционным доходом продавца или наличными средствами компании.

Одним из самых распространенных методов установления цены является нахождение величины, кратной величине так называемых дискреционных наличных средств продавца (Sellers Discretionary Cash — SDC). Основная область применения SDC — это оценка предприятий малого бизнеса. SDC представляет собой общий денежный поток компании, включая чистую прибыль, амортизацию (в большинстве случаев), заработную плату владельца или суммы из средств компании, которыми пользуется владелец, проценты, завышенные суммы заработка и льгот членов семьи, затраты на оплату автомобилей, командировочные расходы — все издержки, не относящиеся к основной деятельности компании. Другими словами, это расход денежных сумм на усмотрение владельца, после оплаты всех издержек, необходимых для функционирования основного производства.

В некоторых из нижеприведенных правил упоминается термин «оговорка о привязке цены компании к уровню доходов в будущем». Смысл его заключается в том, что в зависимости от типа бизнеса, и, как правило, отличных связей владельца, цена предприятия в конечном счёте зависит от объема продаж или выручки при новом владельце. Окончательная цена корректируется с учетом этого фактора, обычно в конце первого года после покупки.

Бухгалтерская (консультационно-аудиторская) фирма/практика. Стоимость рассчитывается как 90%-150% суммы выставленных счетов за год + стоимость основных средств + (как правило) гарантия сохранения прежнего товарооборота (по сумме выставленных счетов) в течение одного года.

Рекламное агентство. Стоимость рассчитывается как 75% годовой выручки (суммы выставленных счетов). Возможно, может потребоваться оговорка о привязке цены к уровню доходов в будущем.

Служба ответов на телефонные звонки. Стоимость рассчитывается как месячная сумма оплаченных счетов, умноженная на коэффициент от 13 до 16. Возможно, может потребоваться оговорка о привязке цены к уровню доходов в будущем.

Магазин верней одежды. Стоимость рассчитывается как объем SDC, умноженный на коэффициент от 0,75 до 1,5. Прибавить стоимость оборудования и товарно-материальных запасов.

Мастерская по ремонту бытовой техники. Стоимость рассчитывается как объем SDC, умноженный на коэффициент от 1 до 1,5. Прибавить стоимость товарно-материальных запасов, приспособлений и оборудования.

Мастерская по ремонту кузовов автомобилей. Стоимость рассчитывается как 35-40% годовой валовой выручки.

Автодилер, продажа новых автомобилей. Стоимость рассчитывается как 50% SDC. Прибавить стоимость товарного запаса автомобилей (новых и подержанных), а также запчастей, приспособлений и оборудования.

Автодилер, продажа подержанных автомобилей. Стоимость рассчитывается как балансовая стоимость автомобилей по оптовым ценам плюс стоимость товарно-материальных запасов. Внимание: Не включает «гудвилл». Прибавить стоимость запчастей, приспособлений и оборудования.

Запасные части для автомобилей, розничная торговля. Стоимость рассчитывается как месячный объем продаж, умноженный на 4. Прибавить стоимость товарно-материальных запасов.

Запасные части, аксессуары и другие детали для автомобилей. Стоимость рассчитывается как 30% годового объема продаж.

Прокат автомобилей. Стоимость рассчитывается как количество автомобилей, умноженное на $1000.

Ремонт автомобилей. Стоимость рассчитывается как месячный валовой объем продаж, умноженный на 3. Прибавить стоимость товарно-материальных запасов.

Автосервис/шиномонтаж. Стоимость рассчитывается как объем SDC, умноженный на коэффициент от 2 до 3, плюс стоимость товарно-материальных запасов. Если объем продаж превышает 1 млн. долл. в год, в соответствии с эмпирическими правилами берется 40% общего годового объема продаж.

Автомобили/аварийно-спасательные работы/ переработка/ демонтаж/ скрапоразделочный двор. Стоимость рассчитывается как месячный объем продаж, умноженный на 2. Прибавить стоимость материальных активов.

Булочная (бублики, рогалики). Стоимость рассчитывается как 30% годового валового объема продаж.

Пекарня. Стоимость рассчитывается как месячный валовой объем продаж, умноженный на 4. Прибавить стоимость товарно-материальных запасов.

Пекарня и кафе. Стоимость рассчитывается как 35-40% годового объема продаж.

Парикмахерская. Стоимость рассчитывается как 10-25% SDC. Прибавить $1500 на одно кресло.

Салон красоты. Стоимость рассчитывается как 25-35% годовой валовой выручки. Прибавить стоимость приспособлений, оборудования и товарно-материальных запасов.

Гостиница с завтраком. Стоимость рассчитывается как сумма стоимостей от $50000 до $100000 на один гостиничный номер.

Мелкооптовая торговля пивом. Стоимость рассчитывается как сумма продаж за последние 12 месяцев из расчета $1,50 за коробку. Прибавить стоимость материальных активов и товарно-материальных запасов.

Магазин розничной торговли пивом и вином. Стоимость рассчитывается как месячный валовой объем продаж, умноженный на 4. Прибавить стоимость товарно-материальных запасов.

Бильярдная. Стоимость рассчитывается как 45% годового объема реализации услуг.

Бухгалтерская фирма (услуги в сфере бухгалтерского учета). Стоимость рассчитывается как 50% годовой валовой выручки.

Книжный магазин. Стоимость рассчитывается как 40-45% годового объема продаж. Прибавить стоимость товарно-материальных запасов

Боулинг. Стоимость рассчитывается как годовой объем SDC, умноженный на коэффициент от 5 до 6 (если продастся вместе с недвижимостью). Прибавить стоимость товарно-материальных запасов. Если продается без недвижимости, то стоимость рассчитывается как годовой объем SDC, умноженный на коэффициент от 3 до 4. Прибавить стоимость товарно-материальных запасов.

Пивной бар. Стоимость рассчитывается как 40% годового объема продаж.

Фирма или магазин строительных материалов со складом пиломатериалов. Стоимость рассчитывается как 25% годового объема SDC. Прибавить стоимость приспособлений, оборудования и товарно-материальных запасов.

Кондитерский магазин. Стоимость рассчитывается как 30-35% годового объема продаж. Прибавить стоимость товарно-материальных запасов.

Мойка автомобилей, комплексное обслуживание. Стоимость рассчитывается как 1 годовой объем валовой выручки.

Мойка автомобилей, без заправки. Стоимость рассчитывается как 1 годовой объем валовой выручки.

Обслуживание банкетов/доставка готовых блюд на дом. Стоимость рассчитывается как 25% годового объема продаж.

Гриль-бар (цыплята-гриль)/торговля на вынос. Стоимость рассчитывается как 37-40% годового валового объема продаж.

Кабинет мануальной терапии. Стоимость рассчитывается как 20-70% годовой выручки. Прибавить стоимость приспособлений, оборудования и товарно-материальных запасов. Возможно, может потребоваться оговорка о привязке цены к уровню доходов в будущем.

Коктейль-бар. Стоимость рассчитывается как 40-45% годового валового объема продаж. Прибавить стоимость товарно-материальных запасов.

Магазин «кофе-чай». Стоимость рассчитывается как 40-45% годового валового объема продаж. Прибавить стоимость товарно-материальных запасов.

Строительные работы/монтаж систем отопления и кондиционирования. Стоимость рассчитывается как 20-25% годовой валовой выручки.

Небольшой магазин самообслуживания (с удлинённым рабочим днем). Стоимость рассчитывается как 15-25% годового объема продаж. Прибавить стоимость товарно-материальных запасов.

Небольшой магазин самообслуживания (с удлиненным рабочим днем), без продажи пива и без заправки автомобилей. Стоимость рассчитывается как 10% годового валового объема продаж. Эмпирическое правило: прибавить 10% для независимых магазинов.

Кулинария. Продажа на вынос/закусочная: Стоимость рассчитывается как 35-40% годового валового объема продаж; фабрика-кухня: Стоимость рассчитывается как 50-55% годового валового объема продаж; в офисных зданиях. Стоимость рассчитывается как 45-50% годового валового объема продаж.

Стоматологическая лаборатория. Стоимость рассчитывается как SDC + оборудование и товарно-материальные запасы; объем SDC, умноженный на 2, включая стоимость оборудования и товарно-материальных запасов.

Стоматологическая практика. Стоимость рассчитывается как сумма чистых активов + 25-30% годовой выручки. Возможно, может потребоваться оговорка о привязке цены к уровню доходов в будущем.

Ресторан-закусочная. Стоимость рассчитывается как 30% годового объема продаж.

Служба прямой рассылки, рекламное агентство. Стоимость рассчитывается как 40 % годовой валовой выручки.

Дистрибьютор, электротовары. Стоимость рассчитывается как 25% годовой валовой выручки.

Дистрибьютор, продукты питания. Стоимость рассчитывается как 35-40% годовой валовой выручки.

Дистрибьютор, промышленное снабжение. Стоимость рассчитывается как 30% годовой валовой выручки.

Дистрибьютор, медицинское оборудование и материалы. Стоимость рассчитывается как 50% годовой валовой выручки.

Магазин одежды. Стоимость рассчитывается как месячный объем продаж, умноженный на 2. Прибавить стоимость товарно-материальных запасов.

Химчистка. Стоимость рассчитывается как 80-110% годового валового объема продаж.

Агентство по трудоустройству. Стоимость рассчитывается как 50% годовой валовой выручки. Возможно, может потребоваться оговорка о привязке цены к уровню доходов в будущем.

Инжиниринговая/архитектурная фирма. Стоимость рассчитывается как 40% годовой суммы полученных гонораров. Прибавить стоимость приспособлений и оборудования. Возможно, может потребоваться оговорка о привязке цены к уровню доходов в будущем.

Прокат оборудования. Стоимость рассчитывается как 95-100% годового валового объема продаж.

Магазин ткани/рукоделие. Стоимость рассчитывается как месячный валовой объем продаж, умноженный на 3. Прибавить стоимость товарно-материальных запасов.

Фитнес-центр. Стоимость рассчитывается как годовая валовая выручка за последний год.

Цветочный магазин (магазин цветоводства). Стоимость рассчитывается как 25-30% годового объема продаж. Прибавить стоимость приспособлений, оборудования и товарно-материальных запасов.

Похоронное бюро (ритуальный зал). Стоимость рассчитывается как годовой объем реализации услуг. Прибавить стоимость приспособлений и оборудования.

Магазин мебели/бытовых электроприборов. Стоимость рассчитывается как 10% годового объема продаж. Прибавить стоимость приспособлений, оборудования и товарно-материальных запасов.

Вывоз мусора и отходов. Стоимость рассчитывается как годовой валовой объем продаж, умноженный на коэффициент от 1,5 до 2,5.

Цветоводческий центр/питомник. Стоимость рассчитывается как месячный валовой объем продаж, умноженный на 4. Прибавить стоимость товарно-материальных запасов.

Автозаправочная станция, с полным обслуживанием или с системой самообслуживания. Стоимость рассчитывается как месячный валовой объем продаж, умноженный на 3. Прибавить стоимость приспособлений, оборудования и товарно-материальных запасов.

Бензоколонка при мини-маркете. Стоимость рассчитывается как 14% годового валового объема продаж.

Магазин подарков. Стоимость рассчитывается как 30% годового объема продаж. Прибавить стоимость товарно-материальных запасов.

Магазин деликатесов. Стоимость рассчитывается как 20% годового объема продаж плюс стоимость товарно-материальных запасов.

Бакалейный магазин. Стоимость рассчитывается как 11 % годового валового объема продаж.

Магазин диетических продуктов. Стоимость рассчитывается как годовой объем SDC, умноженный на коэффициент от 1 до 1,5. Прибавить стоимость товарно-материальных запасов.

Гостиница (загородная). Стоимость рассчитывается как сумма $50000 -$ 100000 за гостиничный номер.

Страховое агентство. Стоимость рассчитывается как 100% годовой валовой суммы комиссионных. (Относится к многопрофильным агентствам с валовой суммой комиссионных $100000-$200000)

Обслуживание зданий и сооружений. Стоимость рассчитывается как 55% годового валового объема реализации услуг.

Архитектурно-ландшафтные работы. Стоимость рассчитывается как 40-50% годовой валовой выручки.

Юридическая практика. Стоимость рассчитывается как 50-100% годовой выручки (суммы гонораров). Стоимость фирм, специализирующихся в области имущественных прав, приближается к 100% указанной суммы. Возможно, может потребоваться оговорка о привязке цены к уровню доходов в будущем.

Прачечная. Стоимость рассчитывается как недельный объем реализации услуг, умноженный на 25.

Винный магазин. Стоимость рассчитывается как 27% годового валового объема продаж.

Аренда автомобилей представительского класса. Стоимость рассчитывается как 75% годовой выручки.

Магазин/мастерская по ремонту замков и изготовлению ключей. Стоимость рассчитывается как месячный валовой объем продаж, умноженный на 4.

Производство (общий случай). Стоимость рассчитывается как 40% годового валового объема продаж.

Мясной магазин. Стоимость рассчитывается как месячный валовой объем продаж, умноженный на 5. Прибавить стоимость товарно-материальных запасов.

Медицинская практика. Для небольшой практики: стоимость рассчитывается как 20-40% годовой выручки (суммы гонораров); практика с суммой гонораров $125000: стоимость рассчитывается как 20-60% указанной суммы. Оговорка о привязке цены к уровню доходов в будущем. Возможно, может потребоваться в обоих случаях.

Кинотеатр. Стоимость рассчитывается как 4-6% годового валового объема продаж. Прибавить стоимость приспособлений и оборудования.

Музыкальный магазин. Стоимость рассчитывается как объем SDC, умноженный на коэффициент от 4 до 7, плюс стоимость приспособлений и оборудования.

Газета (ежедневная). Стоимость рассчитывается как 100-150% годового валового объема продаж.

Газета (ежедневная газета рекламных объявлений). Стоимость рассчитывается как годовая валовая выручка, умноженная на коэффициент от 0,75 до 1,5.

Магазин канцелярских товаров. Стоимость рассчитывается как месячный валовой объем продаж. Прибавить стоимость товарно-материальных запасов.

Агентство по подбору персонала. Стоимость рассчитывается как годовая выручка, умноженная па коэффициент от 0,75 до 1, включая оборудование.

Зоомагазин. Стоимость рассчитывается как 35-40% годового валового объема продаж.

Аптека. Стоимость рассчитывается как дневной объем продаж, умноженный на 100 (коэффициент может варьироваться в пределах от 80 до 120). Прибавить стоимость товарно-материальных запасов.

Фотостудия. Стоимость рассчитывается как месячный валовой объем продаж, умноженный на 3. Прибавить стоимость товарно-материальных запасов.

Типография. Стоимость рассчитывается как 50-55% скорректированной годовой суммы доходов. Прибавить стоимость приспособлений, оборудования и товарно-материальных запасов.

Печатные работы (копировальные работы, офсетная печать, переплетные работы и т.п.). Стоимость рассчитывается как 50% годового валового объема продаж.

Печатные работы (на месте) (по договору франшизы). Стоимость рассчитывается как валовой объем продаж за 3 месяца плюс стоимость сопоставимого договора франшизы.

Рынок сельскохозяйственной продукции. Стоимость рассчитывается как месячный валовой объем продаж, умноженный на 3. Прибавить стоимость товарно-материальных запасов.

Издательство. Стоимость рассчитывается как 71 % годовой валовой выручки.

Радиостанция. Стоимость рассчитывается как Годовая валовая выручка, умноженная на коэффициент от 1,5 до 6.

Фирма по предоставлению услуг в области купли-продажи недвижимости/бизнеса. Стоимость рассчитывается как 30-50% годовой суммы комиссионных. Возможно, может потребоваться оговорка о привязке цены к уровню доходов в будущем.

Ресторан. Стоимость рассчитывается как объем SDC, умноженный на 2 (3 макс): повседневного стиля: 33% годового объема продаж; парадного стиля: 20-30% годового объема продаж.

Ресторан (без продажи спиртных напитков). Стоимость рассчитывается как 44% годового объема продаж.

Ресторан быстрого питания. Стоимость рассчитывается как 35-45% годового валового объема продаж.

Предприятие розничной торговли (в общем случае). Стоимость рассчитывается как 25-50% годового валового объема продаж. Прибавить стоимость товарно-материальных запасов.

Служба доставки (в общем случае). Стоимость рассчитывается как объем SDC, умноженный на коэффициент от 1,5 до 2,5. Прибавить стоимость товарно-материальных запасов.

Профессионально-техническое училище, техникум. Стоимость рассчитывается как объем SDC, умноженный на коэффициент от 2 до 3.

Изготовление знаков и вывесок. Стоимость рассчитывается как 45-55% годового валового объема продаж.

Магазин спортивных товаров. Стоимость рассчитывается как 40% годового валового объема продаж.

Магазин по продаже автопокрышек. Стоимость рассчитывается как 5% годового объема продаж. Прибавить стоимость товарно-материальных запасов.

Туроператор. Стоимость рассчитывается как объем SDC, умноженный на 3.

Туристическое агентство. Стоимость рассчитывается как 3-5% годового объема продаж. Туристическое агентство с объемом продаж около 1 млн. долл. работает, скорее всего, на уровне безубыточности, Среднее агентство (с объемом продаж около 2 млн. долл.): Стоимость рассчитывается как сумма доходов до налогообложения, умноженная на 2, или 4% общего объема продаж 10% валового объема продаж или 3% объема продаж до уплаты налогов или 6% выручки от реализации после уплаты налогов.

Стоянка для грузовых автомобилей. Стоимость рассчитывается как объем SDC, умноженный на коэффициент от 2 до 3.

Обслуживание торговых автоматов. Стоимость рассчитывается как 55-65% годового валового объема продаж.

Ветеринарная практика, мелкие животные. Стоимость рассчитывается как 25-125% годовой выручки. Возможно, может потребоваться оговорка о привязке цены к уровню доходов в будущем.

Видеомагазин. Стоимость рассчитывается как SDC плюс обоснованная рыночная стоимость товарно-материальных запасов (не по себестоимости).