Основная задача краткосрочного финансового планирования — это обеспечение и поддержание ликвидности предприятия. Под ликвидностью понимается способность предприятия осуществить денежные выплаты в объеме и в сроки, предусмотренные контрактами.

Леонид Ефимович Басовский, доктор технических наук, профессор кафедры прикладной экономики Тульского государственного педагогического университета им. Л. Н. Толстого. Элитариум

Терминология краткосрочного финансового планирования

При рассмотрении данного вопроса необходимо знать следующие определения и понятия.

  1. Под оборотным капиталом (валовым оборотным капиталом) понимают оборотные средства — текущие активы.
  2. Под чистым оборотным капиталом понимают стоимость оборотных средств за вычетом суммы краткосрочных пассивов.
  3. Коэффициент текущей ликвидности, равный отношению оборотного капитала к текущим обязательствам. Рост этого показателя благоприятен, но если товарно-материальные запасы невозможно продать или если дебиторская задолженность не может быть востребована в нужный момент, то отражаемая этим соотношением ликвидность — иллюзия.
  4. Коэффициент быстрой ликвидности равен отношению высоколиквидных активов к текущим обязательствам. Подобно коэффициенту текущей ликвидности он может дать ложную оценку степени ликвидности предприятия.
  5. Обеспеченность ликвидными активами — показатель, рассчитываемый делением высоколиквидной части оборотных средств — денежные средства, ликвидные ценные бумаги и дебиторская задолженность на величину прогнозируемых ежедневных денежных расходов. Он равен числу дней, в течение которых предприятие может работать исключительно за счет имеющихся у него в данный момент ликвидных активов.
  6. Коэффициент обеспеченности абсолютно ликвидными активами равен сумме денежных средств и ликвидных ценных бумаг, деленной на ежедневные денежные операционные расходы.
  7. Для получения детальной и всесторонней картины, отражающей степень ликвидности предприятия, необходим анализ его бюджета денежных средств. В этом отчете приводится прогноз денежных выплат и поступлений на основе расчета реальной способности предприятия генерировать денежные поступления в такое время и в таком размере, чтобы они смогли покрыть необходимые денежные выплаты.
  8. Управление оборотными средствами включает работу администрации по выработке основного направления политики в отношении оборотных средств, в том числе путей их финансирования.
  9. Управление ликвидностью включает планирование поступления и использования ликвидных ресурсов таким образом, чтобы иметь возможность в нужное время расплатиться по своим краткосрочным обязательствам. Управление ликвидностью может включать и планирование продаж основных средств, и выпуск долгосрочных ценных бумаг, и оценку долгосрочных проектов, оказывающих влияние на ликвидность.

Стратегии финансирования оборотных средств

Политика управления оборотными средствами включает два основных вопроса:

  1. Какой уровень оборотных средств наиболее приемлем в целом и по элементам;
  2. За счет каких источников можно их финансировать?

Можно выделить три альтернативные стратегии в отношении общего уровня оборотных средств. По существу они отличаются лишь объемом оборотных средств, которые предприятие считает необходимым иметь для поддержания заданного уровня производства:

  • Осторожная, расслабленная стратегия допускает относительно высокий уровень денежных средств, товарно-материальных запасов и ликвидных ценных бумаг, имеющихся в наличии. При этом объем реализации стимулируется политикой кредитов, предоставляемых покупателям, что приводит к высокому уровню дебиторской задолженности.
  • Ограничительная стратегия предполагает, что денежная наличность, ценные бумаги, товарно-материальные запасы и дебиторская задолженность сведены до минимума.
  • Умеренная стратегия занимает промежуточное положение между двумя рассмотренными выше стратегиями.

Условия стабильности, когда объем реализации, затраты, период реализации заказа, сроки платежей точно известны, предполагают возможность ограничительной стратегии и поддержания минимально необходимого уровня оборотных средств. Превышение этого минимума приводит к увеличению потребностей во внешних источниках финансирования оборотных средств без адекватного увеличения прибыли.

Условия неопределенности. В этом случае предприятию потребуется минимально необходимая сумма денежных средств и материальных запасов, зависящая от ожидаемых выплат, объема реализации, ожидаемого времени реализации заказа, плюс дополнительная сумма — страховой запас на случай непредвиденных отклонений от ожидаемых величин. Это предполагает возможность использования осторожной стратегии.

С точки зрения влияния на период обращения денежных средств ограничительная стратегия ведет к ускорению оборачиваемости товарно-материальных запасов и дебиторской задолженности, следовательно, результатом ее является относительно короткий период обращения денежных средств. Противоположную тенденцию имеет осторожная стратегия, которая допускает более высокие уровни товарно-материальных запасов и дебиторской задолженности и, следовательно, более продолжительные периоды обращения запасов, дебиторской задолженности и денежных средств. В результате проведения умеренной стратегии продолжительность периода обращения денежных средств находится на промежуточном уровне между двумя рассмотренными выше.

Как известно, предприятие может сократить уровень оборотных средств без ущерба в отношении объема реализации или операционных затрат. Это может быть сделано, например, за счет поставки материалов на основе японской концепции «точно в срок».

Стратегии финансирования оборотных средств. Уровень расходов в большей части сфер деятельности подвержен сезонным и другим циклическим колебаниям. Например, пик расходов строителей приходится на весну и лето, торговцев — на предпраздничные дни. В связи с этим величина оборотных средств предприятия колеблется относительно некоторой постоянной их величины. Поэтому оборотные средства предприятия состоят из постоянной их части плюс сезонной, или переменной, величины оборотных средств, которая колеблется от нуля до некоторого максимального значения. Способ, которым фирма финансирует постоянную и переменную часть оборотных средств, определяется в рамках стратегии финансирования оборотных средств.

Метод согласования сроков существования активов и обязательств состоит в том, что переменная часть оборотных средств финансируется за счет краткосрочных кредитов и займов, а постоянная часть — за счет долгосрочных пассивов, собственного капитала и спонтанно возникающей кредиторской задолженности.

Агрессивная стратегия финансирования состоит в том, что не только переменная часть оборотных средств, но и некоторая доля переменной части оборотных средств финансируется за счет краткосрочных кредитов и займов.

Консервативная стратегия финансирования состоит в том, что некоторая доля переменной части оборотных средств финансируется за счет долгосрочных пассивов и спонтанно возникающей кредиторской задолженности. Это — политика с минимальной долей риска.

Источники краткосрочного финансирования

Начисления. Выплаты заработной платы происходят 1—2 раза в месяц. Таким образом, в балансе отражается сумма начисленной, но не выплаченной заработной платы. Аналогичным образом обстоит дело и с налогами. Начисления могут быть временно использованы в качестве источников финансирования, причем бесплатно.

Кредиторская задолженность за товары, работы и услуги — это торговый кредит. В основном предприятия производят закупки в кредит. Этот долг учитывается в виде кредиторской задолженности, или торгового кредита. Кредиторская задолженность — наиболее весомая часть краткосрочной задолженности, составляющая до 40% краткосрочных обязательств среднего небанковского предприятия. Эта доля обычно больше у мелких фирм, по сравнению с крупными. Торговый кредит — это спонтанный источник финансирования, так как его возникновение зависит лишь от совершаемых сделок.

Издержки на получение торгового кредита. Продажа в кредит обычно осуществляется с предоставлением скидки, действующей в течение короткого срока, тогда как оплата в последующий период действия кредита осуществляется по полной цене. Эффективная годовая ставка процента дополнительного торгового кредита при отказе от скидки вычисляется так:

[1 + Процент скидки/(100 — Процент скидки)] [360 / (Срок погашения кредита — Срок действия скидки) ] — 1

Например, скидка составляет 2% и действует первые 10 дней месячного (30-дневного) торгового кредита. Цена кредита составляет:

[1 + 2/(100 — 2)][360/(30 — 10) ] — 1 = 1,020418 — 1 = 0,438 = 43,8%.

Краткосрочные банковские кредиты являются вторым по важности после торгового кредита источником краткосрочного финансирования. Соглашение о кредите оформляется подписанием простого векселя или кредитного договора, в котором оговариваются: сумма кредита; ставка процента; условия возврата — общей суммой или выплатой по частям; обеспечение кредита — залог, который может быть внесен, например в виде ценных бумаг; различные другие условия. Когда обязательство подписано, банк зачисляет на текущий счет заемщика требуемую сумму, а баланс заемщика увеличивается по статье «Денежные средства» и по соответствующей статье пассивов.

Кредитная линия — это формальное или неформальное соглашение между банком и заемщиком, определяющее максимальную величину кредита, которую банк может предоставить данному клиенту.

Револьверный кредит — это формальная кредитная линия, часто используемая крупными предприятиями. Например, предприятие может заключить договор с крупным банком об автоматически возобновляемом — револьверном — кредите на 500 млн. руб. В соответствии с этим договором банк был обязан в течение 4 лет предоставлять предприятию кредиты в пределах 500 млн. руб., как только такая необходимость возникнет. В свою очередь предприятие обязывается выплачивать ежегодные комиссионные за невыбранную часть кредита в размере 1% невостребованной части. Кроме того, разумеется, придется выплатить проценты по сумме кредита.

Цена банковского кредита. Затраты на получение банковского кредита могут быть различными у разных заемщиков в один и тот же момент и у одного и того же заемщика в разное время. Ставки за кредит обычно выше для более рисковых заемщиков, а также для мелких займов.

Регулярный, или простой, процент за кредит означает, что заемщик получает номинальную сумму кредита и возвращает ее с процентами по истечении определенного срока.

Пример. Взят кредит под постоянный процент, номинальная сумма — 100000 руб., годовая ставка — 20%, срок — 1 год. В этом случае заемщик получит 100000 руб. после заключения договора, а через год должен вернуть 100000 руб. плюс 20000 руб. (100000 руб. * 0,20) — сумму процентов. Номинальная ставка — 20%, если кредит будет взят на год, будет равна эффективной ставке (20%). Если кредит взят на срок менее года, то эффективный процент определится по формуле:

(l + aN/m)m — l

где aN — номинальная ставка процента, в нашем примере это 0,2; т — отношение числа дней в году к сроку кредита, например, если кредит взят на 180 дней, то m = 360/180 = 2.

Дисконтный процент означает, что процент вычитается заранее, в момент выдачи кредита. Таким образом, заемщик получает сумму кредита меньше номинальной на величину процента. Эффективная годовая ставка на условиях дисконтного процента находится по следующей формуле:

[1 + Сумма процентов / (Номинальная сумма кредита — Сумма процентов)]m — 1.

Например, если берется кредит в сумме 10000 руб. по номинальной ставке 12% на 3 месяца на условиях дисконтного процента, то m = 12/3 = 4 и сумма процентов составит: (0,12/4)*10000 руб. = 300 руб. Эффективная годовая Ставка на условиях дисконтного процента будет равна: [1,0 + 300/(10000 — 300)]4 — 1,0 = 0,1296 = 12,96%.

Кредит с добавленным процентом — это ссуда, при которой выплата процентов и возврат основной суммы осуществляются равными частями в течение периода пользования кредитом. Процент исчисляется на основе номинальной ставки и добавляется к основной сумме кредита.

Пример. Взят кредит на сумму 10000 руб. с номинальной ставкой 12% на условиях добавленного процента. Кредит должен быть погашен с процентами путем равных ежемесячных платежей в течение 12 месяцев. Суммой 10000 руб. можно пользоваться только в течение первого месяца, в дальнейшем она равномерно сокращается, и в последний месяц заемщику остается только 1/12 ее часть. Сумма процентов, составляющая 1200 руб., фактически платится только примерно за половину первоначального кредита, т.е. за 5000 руб.

Определим точную эффективную годовую ставку исходя из следующего:

  1. общая сумма, подлежащая возврату, составляет: основная сумма + сумма процентов = 11200 руб.;
  2. ежемесячные выплаты равны: 11200 руб./12 = 933,33 руб.;
  3. в момент предоставления кредита банк покупает на 10000 руб. ренту, которая будет выплачиваться в течение последующих 12 месяцев по 933,33 руб. ежемесячно, а 10000 руб. — текущая стоимость аннуитета;
  4. IRR этого денежного потока — ставка процента 12-периодного аннуитета равна 1,788%; этот показатель характеризует месячную ставку;
  5. эффективная годовая ставка на условиях добавленного процента определяется так:

(1 + ad)12 — 1 = (1 + 0,01788)12 — 1 = 0,237 = 23,7%.